第八章 资本预算、单项选择题1、A 企业投资 20 万元购入一台设备，无其他投资，没有建设期，预计使用年限为 20 年，无残值。
设备投产后预计每年可获得净利 3 万元，则该投资的静态投资回收期为（ ）。A.5 年B.3 年C.4 年D.6 年2、年末 ABC 公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。
该设备于 8 年前以 50000 元购入，税法规定 的折旧年限为 10 年，按直线法计提折旧，预计净残值率为 10 ；目前可以按 10000 元价格卖出，假设所得税率 30 ，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（ ）。A.减少 1200 元B.增加 1200 元C.增加8800元D.增加 11200 元3、某项目的生产经营期为 5 年，设备原值为 20 万元，预计净残值收入 5000 元，税法规定的折旧 年限为 4 年，税法预计的净残值为 8000 元，直线法计提折旧，所得税率为 30 ，设备使用五年后 报废时，收回营运资金 2000 元，则终结点现金净流量为（ ）。A.4100 元B.8000 元C.5000 元D.7900 元4、甲公司有一投资方案，已知如下资料NCF0 - 30000 ,NCF1 9000 ,NCF2 10000 ,NCF3 11000，每年折旧费4000，则该投资方案的会计报酬率为（）。A.35.56B.20C.25D.305、以下关于回收期法的描述错误的是（）。A.回收期越短的项目风险越低，因为时间越长越难以预计，风险越大B.回收期法优先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长期成功的项目C.有战略意义的长期投资往往早期收益较高，而中后期收益较低D.为了克服回收期法不考虑时间价值的缺点，人们提出了折现回收期法6、关于固定资产的经济寿命，下列说法中正确的是（ ）。A.固定资产的最经济使用年限是固定资产平均年成本最小的使用年限B.固定资产的最经济使用年限是固定资产平均年成本与持有成本之和最小的使用年限C.固定资产的最经济使用年限是固定资产运行成本现值与持有成本现值之和最小的使用年限 D固定资产的最经济使用年限是运行成本现值之和最小的使用年限7、下列各项中属于投资项目特有风险衡量方法中模拟分析法的局限性的是（）。A.只允许一个变量发生变动，而假定其他变量保持不变，这与现实不符B.只考虑有限的几种状态下的净现值，实际上有无限多的情景和可能结果C.基本变量的概率信息难以取得，如果选择很随意，所得的结果实际上毫无用处D.没有考虑各变量变动对于净现值的影响8、下列有关固定资产更新决策的平均年成本法的表述中，错误的是（）A.随着时间的递延，运行成本和持有成本呈反方向变化；B.平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是更换设备的特定方案C.平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按照原来的平均年成本找到可代替的设备D.一般来说，更新决策导致的设备更换并不增加企业的现金流入9、下列关于风险调整折现率法的表述中，正确的是（）。A.基本思路是对高风险的项目应当采用较高的折现率计算其净现值率B.对风险价值进行调整，没有调整时间价值C.用无风险报酬率作为折现率D .存在夸大远期风险的缺点10、下列各项中，不会对投资项目的内含报酬率产生影响的是（）。A.项目资本成本B.现金流量C.原始投资D.项目期限11、某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料汽车行业的代表企业甲上市公司的权益B值为1.2，债务资本比重为 60 ，投资汽车项目后，公司将继续保持目前 40的债务资本比重。甲上市公司的所得税税率为 20，该公 司的所得税税率为 25 。则本项目不含财务风险的 B值是（）。A.0.55B.1.57C.1.26D.0.82中华会计网狡irittf.chinaacc.版权所有第3页12、关于项目的排序问题下列说法不正确的是（）。A.如果是投资额不同引起的（项目的寿命相同），对于互斥项目应当净现值法优先B.净现值与内含报酬率的矛盾，如果是项目有效期不同引起的，可以通过共同年限法或等值年金法 解决C.共同年限法的原理是假设项目可以在终止时进行重置，通过重置其达到相同的年限，比较净现 值的大小D.等额年金法与共同年限法均考虑了竞争因素对于项目净利润的影响二、多项选择题1、动态投资回收期属于（）。A.折现指标B.正指标C.反指标D.绝对量指标2、在投资项目风险处置的调整现金流量法下，关于项目变化系数与肯定当量系数的说法正确的有 ）A.变化系数为1，肯定当量系数为0B.变化系数为0,肯定当量系数为1C.变化系数越大，肯定当量系数越大D.变化系数越大，肯定当量系数越小3、在互斥项目的排序问题中，如果项目的寿命期不相同，则可以采用的方法包括（）A.净现值法B.共同年限法C.等额年金法D.投资报酬率法4、投资项目评估的静态投资回收期法的缺点有（）A.忽视了时间价值B.没有衡量项目盈利性C.促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目D.没有衡量项目的流动性和风险5、某公司打算投资一个项目，预计该项目需要投资510万元（全部是固定资产投资），项目建设期为0，计划通过借款融资 280万元，年利率6，按年支付利息。该项目的固定资产预计使用年 限为6年。预计每年固定经营成本（不含折旧和利息）为45万元，单位变动成本为 108万元，固定资产折旧采用直线法计提，税法规定的折旧年限为9年，预计净残值为12万元。销售部门估计每年销售量可以达到 7万件，市场可以接受的销售价格为280元/件企业适用的所得税税率为 25 则下列关于该项目经营期第1年指标的表述中，正确的有（）A.实体现金流量为883.1万元B.息税前利润为1103.7万元C.折旧额为55.3万元D.股权现金流量为870.5万元6、进行设备更新决策时，采用固定资产平均年成本法作为标准的原因包括（）。A.设备更换不改变企业现有生产能力B.使用新旧设备给企业带来的年成本不同C.新旧设备的未来使用年限不同D.使用新旧设备给企业带来的年收入不同7、投资项目决策中，下列属于项目相关现金流量的有（）。A.3年前考察该项目时发生的咨询费10万元B.该项目需要动用公司目前拥有的一块土地，该土地目前售价为200万元C.该项目上线后，会导致公司现有项目净收益减少10万元D.投资该项目需要营运资本100万元，先动用现有项目营运资本解决（7）计算乙项目分别采用 A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本。2、R公司正考虑为它在得克萨斯州的工厂重置包装机。（1）该公司目前正在使用的包装机每台账面净值为100万美元，并在今后的 5年中继续以直线法计提折旧，直到账面净值变为零。工厂的工程师估计老机器尚可使用10年。（2）新机器每台购置价格为 500万美元，在10年内以直线法折旧，直到其账面净值变为50万美元。每台新机器比旧机器每年可节约150万美元的税前付现成本。（3）R公司估计，每台旧包装机能以25万美元的价格卖出。除了购置成本外，每台新机器还将发生60万美元的安装成本。其中 50万美元要和购置成本一样资本化，剩下的10万美元可立即费用化。（4）因为新机器运行得比老机器快得多，所以企业要为每台新机器平均增加3万美元的原材料库存。同时因为商业信用，应付账款将增加1万美元。（5）最后，管理人员相信尽管 10年后新机器的账面净值为 50万美元，但可能只能以 30万美元转 让出去，届时还要发生 4万美元搬运和清理费。（6）R公司的边际所得税税率是 40，加权平均资本成本率为 12。
要求（1）请说明在评价项目时，为什么不考虑旧机器的原始购置价格。（2）计算重置包装机的税后增量现金流量。（3）重置包装机项目的净现值是多少（4）根据你的分析，你认为 R公司是否应该重置包装机并解释原因。初始投资增量的计算现金流量新设备买价、资本化安装成本550费用化安装成本10X 1 40 6净营运资本增加3 1 2旧机器出售收入25旧机器出售的税赋节约100 25 40 30初始投资增量合计503第15年税后增量现金流量的计算税后付现成本节约额150X 1 40 90增量折旧抵税额50 20 40 12第15年每年税后增量现金流量102第69年税后增量现金流量的计算税后付现成本节约额150X 1 40 90增量折旧抵税额50X40 20第69年每年税后增量现金流量110第10年税后增量现金流量的计算经营现金流量增量110净营运资本的回收2残值收入30 4 26残值收入税赋节约50 26 X40 9.6第10年税后增量现金流量147.6年份01 12345678910现金流量-503102102102102102110110110110147.6答案部分一、单项选择题1、【正确答案】A【答案解析】年折旧20/20 1 （万元），经营期内年净现金流量3 1 4 （万元），静态投资回收期20/4 5 （年）。【该题针对项目评价的原理和方法”知识点进行考核】【答疑编号】2、【正确答案】D【答案解析】年折旧50000X （1 10 ）/10 4500 （元），账面余额50000 4500X 8 14000 （元），变现损失 14000 10000 4000 （元），变现损失减税 4000X30 1200 （元），现金净流量10000 1200 11200 （元）。【该题针对所得税和折旧对现金流量的影响”知识点进行考核】【答疑编号】3、【正确答案】D【答案解析】年折旧额（8000 ）/4 48000 （元），第4年末时折旧已经计提完毕，第5年不再计提折旧，第 5年末设备报废时的折余价值48000X 4 8000 （元），预计实际净残值收入5000元小于设备报废时的折余价值8000元的差额抵减所得税，减少现金流出，增加现金净流量，所以终结点现金净流量 2000 5000 （ 8000 5000 ）X30 7900 （元）。【该题针对现金流量的概念与估计”知识点进行考核】【答疑编号】4、【正确答案】B【答案解析】会计报酬率年均净收益 /原始投资额。净利润NCF 折旧费，可以计算得出年均中华会计网狡irittf- chinaacc.com版权所有第7页净收益9000 4000 10000 4000 11000 4000 /3 6000，所以会计报酬率6000/30000 20。【该题针对项目评价的原理和方法”知识点进行考核】【答疑编号】5、【正确答案】C【答案解析】有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。【该题针对项目评价的原理和方法”知识点进行考核】【答疑编号】6、【正确答案】A【答案解析】固定资产的最经济使用年限是固定资产平均年成本最小的使用年限。【该题针对 固定资产更新项目的现金流量”知识点进行考核】【答疑编号】7、【正确答案】C【答案解析】模拟方法的主要局限性在于基本变量的概率信息难以取得。由于分析人员很难挑选 到合适的分布来描述某个变量，也很难选择该分布的各种参数。当这些选择进行得很随意时，我们 所得到的模拟结果尽管很吸引人，但实际上毫无用处。选项A是敏感性分析方法的局限性，选项B是情景分析方法的局限性。【该题针对 项目特有风险的衡量与处置 ”知识点进行考核】【答疑编号】8、【正确答案】B【答案解析】平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是 个更换设备的特定方案，所以，选项B的说法错误。【该题针对 固定资产更新项目的现金流量 ”知识点进行考核】【答疑编号】9、【正确答案】D【答案解析】风险调整折现率法的基本思路是对高风险的项目应当采用较高的折现率计算其净现值，而不是净现值率，所以，选项 A的说法错误；风险调整折现率法采用单一折现率风险调整折现率同时完成风险调整和时间调整，所以，这种做法意味着风险随着时间的推移而加大，可能与事实 不符，存在夸大远期风险的缺点，选项B、C的说法错误，选项 D的说法正确。【该题针对 “项目风险分析的主要概念 ”知识点进行考核】【答疑编号】10、【正确答案】A【答案解析】内含报酬率是使投资项目净现值为零的折现率，与项目设定的资本成本无关，所以 本题的答案为选项 A。【该题针对 “项目评价的原理和方法 ”知识点进行考核】【答疑编号】11、【正确答案】A【答案解析】不含财务风险的 B值指的是B资产，在可比公司法下，可比公司的B资产项目的B资产，甲公司负债 /权益60 /1 60 1.5 ,B 资产1.2/1 1 20 1.5 0.55。【该题针对 “项目系统风险的衡量与处置 ”知识点进行考核】【答疑编号】12、【正确答案】D【答案解析】两种方法的共同缺陷之一是从长期来看，竞争会使项目的净利润下降，甚至被淘 汰，对此分析时没有考虑。【该题针对 “互斥项目的排序问题及总量有限时的资本分配 ”知识点进行考核】【答疑编号】二、多项选择题1、【正确答案】ACD【答案解析】折现指标即考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、获利指数、内含报酬率 和动态投资回收期等；绝对量指标包括静态投资回收期、动态投资回收期和净现值；反指标意味着 指标值的大小与投资项目的好坏成负相关关系，即指标值越小，该项目越好，越值得投资，如静态 投资回收期和动态投资回收期。【该题针对 “项目评价的原理和方法 ”知识点进行考核】【答疑编号】2、【正确答案】BD【答案解析】变化系数是用来反映项目风险程度的指标，变化系数越大，风险越大，肯定程度越 低，肯定当量系数越小，因此，选项 C 不正确，选项 D 正确；变化系数为 0，表示风险为 0，所以，肯定当量系数为 1 ，选项 B 正确；从理论上来说，如果变化系数无穷大，即风险无限大，肯定当量 系数才可能为 0，因此，选项 A 不正确。【该题针对 项目风险分析的主要概念 ”知识点进行考核】【答疑编号】3、【正确答案】BC【答案解析】在互斥项目的排序问题中，如果项目的寿命期不同，则有两种方法共同年限法和 等额年金法。【该题针对 互斥项目的排序问题及总量有限时的资本分配”知识点进行考核】【答疑编号】4、【正确答案】ABC【答案解析】静态投资回收期法的缺点是忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效 的；没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；促使公司接受短期项目，放弃有战略 意义的长期项目。回收期法的优点是计算简便；容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目 的流动性和风险。【该题针对项目评价的原理和方法”知识点进行考核】【答疑编号】5、【正确答案】ABCD【答案解析】年利息280X6 16.8 （万元），税后利息16.8 X （1-25 ）12.6 （万元），在项目投资决策中，由于涉及抵税，因此应该按照税法的规定计算年折旧额，即年折旧（51012 ）/9 55.3 （万元），年息税前利润280X7-108 X7-55.3-45 1103.7 （万元），实体现金流量1103.7 X （1-25 ）55.3 883.1 （万元），股权现金流量883.1-12.6 870.5 （万元），或税后净利润（280X7-108 X7-16.8-55.3-45 ）X （1-25 ）815.2 （万元），股权现金流量815.2 55.3 870.5 （万元）。【该题针对所得税和折旧对现金流量的影响”知识点进行考核】【答疑编号】6、【正确答案】ABC【答案解析】如果使用新旧设备给企业带来的年收入不同，则决策时不能仅考虑成本，还需要考虑年收入的差异。所以，选项 A的说法正确，选项 D的说法不正确。如果新旧设备的未来使用年限 相同，则只需要比较总成本就可以了，不需要比较平均年成本，因此，选项C的说法是正确的。如果平均年成本相同，则就不需要比较了，所以，选项B的说法正确。【该题针对 固定资产更新项目的现金流量 ”知识点进行考核】【答疑编号】7、【正确答案】BCD【答案解析】不管目前是否投资该项目，3年前考察该项目时发生的咨询费 10万元都已经发生,属于决策无关成本，所以选项 A不能选。投资该项目需要营运资本 100万元，即使先从目前项目营 运资本中动用，企业依然需要筹集 100万元补充目前项目需要的营运资本，因此依然是相关流量。【该题针对现金流量的概念与估计”知识点进行考核】【答疑编号】8、【正确答案】AB【答案解析】资本总量有限的情况下，各独立方案按照现值指数进行排序，选择净现值最大的组 合。【该题针对 互斥项目的排序问题及总量有限时的资本分配”知识点进行考核】【答疑编号】9、【正确答案】BCD【答案解析】名义现金流量实际现金流量X （1 通货膨胀率）n，所以选项B不正确；名义资本 成本（1 实际资本成本）X（ 1 通货膨胀率）-1，所以选项C不正确；名义现金流量使用名义资本 成本折现的现值等于实际现金流量使用实际资本成本折现的现值，所以选项D不正确。（【该题针对通货膨胀的处置”知识点进行考核】【答疑编号】10、【正确答案】AC【答案解析】根据公司股东收益波动性估计的贝塔值，指的是 B权益，而B权益是含财务杠杆的，所 以，选项A的说法错误；全部用权益资本融资时，股东权益的风险与资产的风险相同，股东只承担 经营风险即资产的风险，所以，选项B的说法正确；根据目标企业的资本结构调整贝塔值的过程称为加载财务杠杆”，所以，选项C的说法错误；计算净现值的时候，要求折现率同现金流量对应，如果使用股权现金流量法计算净现值，股东要求的报酬率是适宜的折现率，所以，选项D的说法正确。【该题针对 项目系统风险的衡量与处置 ”知识点进行考核】【答疑编号】三、计算题1、【正确答案】单位元项目现金流量年次系数10 现值继续使用旧设备旧设备变现价值37000 01.00037000 旧设备变现收益纳37000 32000 40 200001.0002000中华会计网狡irittf.chinaacc.版权所有第11页税每年付现操作成本20000X 1 40 12000 143.17038040 每年折旧抵税10000X 40 4000132.4879948两年末大修成本4000X 1 40 2400 20.8261982.4 残值变现收入50040.683341.5残值变现净损失抵 税2000 500 X40 60040.683409.8合计64323.1 更换新设备设备投资63000 01.00063000 每年付现操作成本15000X 1 40 9000 143.17028530 每年折旧抵税12000X 40 4800143.17015216残值变现收入100040.683683残值变现净损失抵 税15000 1000 X40 5600t0.6833824.8合计71806.2 根据计算结果可知，更换新设备的现金流出总现值71806.2元比继续使用旧设备的现金流出总现值64323.1元多，因此继续使用旧设备较好。说明1 新设备在第4年末变现时，折余价值 63000 12000X 4 15000 元，所以，残值变现净 损失抵税15000 1000 M0 5600 元；2 对于旧设备而言，税法规定的折旧年限总共为5年，由于已经使用了 2年，因此，目前的折余价值52000 10000X 2 32000 元，目前旧设备变现收益纳税37000 32000 M02000 元；3 对于旧设备而言，由于还可以继续使用4年，所以，继续使用 4年后才报废，应该在继续使用的第4年末计算设备残值变现净损失；4由于旧设备继续使用3年后折旧已经计提完毕，所以，继续使用的第4年，旧设备不再计提折旧，因此，报废时旧设备的折余价值52000 10000X 5 2000 元，残值变现净损失抵税2000 500 X40 600 元。【答案解析】【该题针对 固定资产更新项目的现金流量 ”知识点进行考核】【答疑编号】2、【正确答案】1当投资总额限定为 45万元时，因为A C组合的投资总额为 44万元，且它 的净现值为兀，大于 A B、B C、B D、A B D、A D组合，所以最佳投资组合方案是A C。2当投资总额限定为 60万元时，虽然A C D投资总额正好是 60万元，且净现值总额元大于 其他方案组合，但是由于 A、D是互斥方案，所以不能在同一组合中出现，因此AB C组合是此时的最优组合，它的投资总额是元，净现值是元。。参见教材第213页【答案解析】该题针对 “互斥项目的排序问题及总量有限时的资本分配 ”知识点进行考核】答疑编号】3、【正确答案】（1 项目第0年的现金流出量设备买价支付的装修费购买商标使用权支出垫支的营运资金厂房变现价值厂房变现损失抵税400 10 100 20 50 （ 100 20）X40612 （万元）项目第0年的现金净流量612 （万元）【注意】因为如果企业出售该旧厂房将获得变现收入并且变现损失可以抵减所得税，所以，旧厂房 的变现价值以及变现损失抵税是该项目的机会成本，应该计入项目的现金流量。
第15年每年折旧额400 X （1 10 ）/8 （ 100 5）/564 （万元）第 68 年每年折旧额400 X （1 10 ）/845 （万元）【注意】在项目投资的题目中，按照税法的规定计算折旧额。第 1 10 年每年的摊销额10/5 100/10 12 （万元）【注意】根据题意可知，装修费需要摊销，每年摊销10/5 2 （万元）第 1 4 年每年的现金净流量300X （1 40 ）200X （1 40 ）64X40 12X4090.4 （万元）第 5 年现金净流量90.4 10 80.4 （万兀）第 6 8 年每年的现金净流量300X（140 ）200X（1 40）45X4012X40 82.8 （万元）第 9 年的现金净流量 300X（ 1 40 ）200X（ 1 40 ）12X40 64.8 （万元）【说明】虽然该项目的上马会导致该企业其他同类产品的收益减少1 0万元，但是，由于如果该公司不上该项目，外商会立即与其他企业合作，即也会导致该企业其他同类产品的收益减少10 万元。所以，本题中不应该把 “该项目的上马会导致该企业其他同类产品的收益减少 10万元”计入现金流量。
项目结束时的回收额 50 1 51 （万元）项目结束时固定资产报废损失（ 400X10 0）（ 5 1 ）44（万元）项目结束时固定资产报废损失抵税44X40 17.6（万元）第 10 年的现金净流量300X（140 ）200X（1 40）12X4051 17.6 133.4 （万元）2净现值90.4 X P/A ,5 ,4 80.4 X P/F ,5 ,5 82.8 X P/A ,5 ,3 X P/F ,5 ,5 64.8 X P/F ,5 ,9 133.4 X P/F ,5 ,10 61290.4 X3.546 80.4 X0.7835 82.8 X2.7232 X0.7835 64.8 X0.6446 133.4 X0.6139 61271.88 万元因为净现值大于0，所以该项目可行。【答案解析】【该题针对项目评价的原理和方法”知识点进行考核】【答疑编号】四、综合题1、【正确答案】1该公司股票的必要收益率5 1.5 X 8 5 9.52 甲项目的预期收益率5 0.4 12 0.2 17 0.47.23 乙项目的内含报酬率14 4.9468 0 /4.9468 7.4202 X 15 14 14.44 因为甲项目预期收益率7.2该公司股票的必要收益率9.5，乙项目内含报酬率 14.4该公司股票的必要收益率9.5，所以不应当投资于甲项目，应当投资于乙项目。5 A筹资方案的资金成本12 1 25 9B筹资方案的资金成本1.05/10 2.1 12.66 因为A筹资方案的资金成本 9乙项目内含报酬率14.4 ,B筹资方案的资金成本 12.6 乙项目内含报酬率14.4，所以A、B两个筹资方案在经济上都是合理的。7 按A方案筹资后的综合资金成本9.5X 4000/12000 8 6000/12000 12 2000/12000 X 1 25 7.67按B方案筹资后的综合资金成本12.6X 400